№

ф-та

English

Русский

The Project Bond initiative is a joint initiative by the European Commission and the EIB.

Its objective is to stimulate capital market financing for large-scale infrastructure projects in the areas of Trans-European networks in transport and energy, as well as broadband telecommunications. The initiative is designed to facilitate eligible infrastructure projects in attracting additional long term private finance from institutional investors such as insurance companies and pension funds.

Инициатива в сфере проектных облигаций (далее – Инициатива) - это совместный проект Европейской комиссии (далее ЕК) и Европейского Инвестиционного Банка (далее ЕИБ)[1].

Целью этого проекта является стимулирование финансирования рынком капитала крупномасштабных инфраструктурных проектов в сферах трансъевропейских энергетических, транспортных и широкополосных телекоммуникационных сетей. Инициатива была разработана для облегчения привлечения дополнительного долгосрочного частного финансирования (со стороны таких институциональных инвесторов, как страховые компании и пенсионные фонды) в отобранные инфраструктурные проекты.

How: by providing credit enhancement to project companies raising senior debt in the form of bonds to finance infrastructure projects. The improved credit quality of the bonds will support their placement with institutional investors.

The bonds will be issued by the project companies themselves, not the EIB or theMemberStates. The EIB will provide credit enhancement in the form of a subordinated instrument (either a loan or contingent facility) to support the senior debt issued by the project company. The project company will generally be a public-private partnership (PPP) established to build, finance and operate an infrastructure project.

Как: предоставляя механизм повышения кредитного качества проектным компаниям, которые выпускают облигации для привлечения  финансирования в инфраструктурные проекты. Улучшенное кредитное качество этих облигаций позволит  размещать их в портфелях институциональных инвесторов.

Облигации будут выпускаться проектными компаниями, а не ЕИБ или государствами – членами ЕС. ЕИБ обеспечит механизм повышения кредитного качества в форме субординированного инструмента (займа(рисунок и таблица 1), либо резервного кредита)рисунок и таблица 2)) для поддержки ценных бумаг(основного долга в виде облигаций), выпущенных проектной компанией.

Проектная компания в большинстве случаев будет представлять собой  объект ГЧП, созданный для строительства, финансирования и управления инфраструктурным проектом.

Expected results: increased availability of private sector financing from the capital markets to finance key infrastructure.

A pilot phase is currently ongoing to test the project bond concept during the remaining period of the current multi-annual financial framework 2007-2013, before the next multi-annual financial framework 2014-2020.

The EIB and the European Commission invite interested markets to contact the EIB for project or instrument information.

Ожидаемые результаты: повышение доступности инвестиций в инфраструктурные проекты для частного капитала. Инициатива находится сейчас в начальной стадии – в стадии проверки  в рамках текущей программы финансового развития 2007-2013, перед началом следующей программы финансового развития 2014-2020.

Background

According to the European Commission, the European Union’s infrastructure investment needs to meet the Europe 2020 objectives could reach as much as EUR 2 trillion in the sectors of transport (TEN-T), energy (TEN-E) and information and communication technology (ICT).

In his “State of the Union” speech in 2010, EC President J.M. Barroso proposed the “Europe 2020 Project Bond Initiative” to mobilise the necessary funding for project financing of infrastructure: “An EU initiative to support project bonds, together with the EIB, would help address the needs for investment in large EU infrastructure projects”.

The legal base of the Europe 2020 Project Bond Initiative was adopted in the summer of 2012 by the European Parliament and the ECOFIN Council and the instrument base was signed between the European Commission and European Investment Bank in November 2012.

The objective of the cooperation with the European Investment Bank is to build on existing experience with joint EU-EIB Group instruments and to utilise the EIB’s expertise in EU infrastructure financing.

Project bonds are one of the financial instruments foreseen under the proposed “Connecting Europe Facility” (CEF), which is part of the wider “Europe2020”strategy. The aim of the CEF is to provide a longer-term financial framework ensuring that energy, transport and telecommunications projects are developed and implemented in a timely and effective manner.

История вопроса

Согласно Европейской Комиссии, инвестиции в инфраструктуру Европейского Союза должны соответствовать объемам, прописанным в стратегии «Европа 2020» - 2 триллионам Евро в энергетические, транспортные и телекоммуникационные технологии.

В своем докладе «О положении ЕС» в 2010 году председатель Европейской Комиссии Ж.М. Баррозу выдвинул «Инициативу проектных облигаций, Европа 2020»в качестве инструмента для привлечения необходимого финансирования  инфраструктурных проектов: «Совместная Инициатива Е.С. и ЕИБ по поддержки проектных облигаций поможет удовлетворить потребность крупных инфраструктурных проектов в инвестициях.»

Юридическая база для Инициативы была принята летом 2012 года Европейским Парламентом и Советом по экономическим и финансовым вопросам, а необходимый инструментарий был утвержден ЕК и ЕИБ в ноябре 2012 года.

Цель данного сотрудничества – использование совместного опыта и инструментов ЕК и ЕИБ в области финансирования инфраструктурных объектов.

Проектные облигации – это один из финансовых инструментов, предусмотренных программой «Трансъевропейской Инфраструктуры» (Далее ТЕИ), которая является частью более крупной стратегической программы развития «Европа 2020». Цель ТЕИ – в создании долгосрочной программы финансового развития, которая обеспечит своевременное и эффективное развитие проектов в сфере транспорта, энергетики и телекоммуникаций.

What is the reason for this initiative?

The main objective of the initiative is to create the conditions to attract additional private sector financing for individual infrastructure projects.

 In the past, capital market issues were an important source of financing for infrastructure projects. Monoline insurance companies guaranteed the full credit risk of senior lenders. Furthermore, the sovereign debt crisis and pressure on banks’ balance sheets from higher regulatory capital and other requirements (Basel II and III) have constrained other sources of long-term infrastructure financing.

There is therefore a need to find new ways to promote private sector financing of infrastructure projects without increasing direct public funding and therefore public indebtedness.

The Europe 2020 Project Bond instrument is designed to provide an alternative to financing projects through bank loans or public sector grants in order to close the infrastructure financing gap. If a project can be appropriately structured, grants and project bonds could potentially be combined.

Каковы причины появления Инициативы?

Главной целью Инициативы является создание необходимых условий для привлечения дополнительного частного капитала в инфраструктурные проекты.

В прошлом рынок капитала был важным источником финансирования для инфраструктурных проектов. Узкоспециализированные страховые компании страховали в полном объеме кредитные риски крупнейших инвесторов. Но, из-за кризиса государственного долга и увеличения объема минимального  разрешенного собственного капитала банков и других ограничений (документы Базель II и Базель III) привлекать финансирование стало намного труднее.

Таким образом, возникла острая необходимость в создании новых способов привлечения капитала под важные инфраструктурные проекты избегая привлечения прямых государственных субсидий.

Инструмент Инициативы разработан для создания альтернативы банковским займам и государственным грантам и преодоления дефицита финансирования инфраструктурных проектов. Если проект будет правильно структурирован, это позволит совмещать использование проектных облигаций и грантов.

Who are the investors?

Targeted investors are institutional investors such as pension funds and insurance companies, i.e. investors with long-term liability structures and regulated rating requirements for their investments. For these investors, project bonds represent a natural match for their long-term obligations.

Besides having access to a new asset class providing diversification and a solid rating, investors will also be interested in project bonds because of the EIB’s expertise and track record in infrastructure and PPP financing.

Кто будет инвесторами?

Инициатива направлена на таких институциональных инвесторов как пенсионные фонды и страховые компании, то есть на инвесторов с долгосрочными обязательствами и регулируемыми рейтинговыми требованиями для осуществления инвестиций. Для этих инвесторов проектные облигации прекрасно подойдут под их долгосрочные обязательства.

На ряду с тем, что  проектные облигации будут новым классом активов, позволяющим диверсифицировать риски и имеющим высокий рейтинг, они так же будут привлекательны для инвесторов за счет проектной экспертизы ЕИБ, который обладает авторитетом мирового эксперта в ГЧП и инфраструктурных проектах

How does credit enhancement work? Why is it different from the bonds wrapped by monolines?

The initiative aims to provide partial credit enhancement to attract capital market investors.

The mechanism of improving the credit standing of projects relies on the capacity to separate the debt of the project company into tranches: a senior and a subordinated tranche. The provision of the subordinated tranche increases the credit quality of the senior tranche to a level where most institutional investors are comfortable holding the bond for a long period.

The subordinated tranche – namely the Project Bond Credit Enhancement (PBCE), provided by the EIB with EC support – can take the form of a loan, which is given to the project company from the outset, or a contingent credit line which can be drawn upon if the revenues generated by the project are not sufficient to ensure senior debt service.

The support will be available during the lifetime of the project, including the construction phase.

Как работает механизм повышения кредитного качества? Чем он отличается от страхования облигаций узкоспециализированными страховыми компаниями?

Инициатива направлена на частичное повышение кредитного качества для обеспечения инвестиционной привлекательности для инвесторов рынка капитала.

Механизм повышения кредитоспособности проекта основан на возможности разделения долговых обязательств проектной компании на две части, в зависимости от приоритетности погашения облигаций: первоочередную (с преимущественной срочностью исполнения обязательств)  и второочередную. Обеспечение второочередной части долговых обязательств увеличивает кредитное качество первоочередной части до кредитного уровня, с которым могут работать в долгосрочной перспективе институциональные инвесторы[2].

Обязательства второй очереди обеспечиваются ЕИБ при поддержке ЕК могут принимать формы: займа, который выдается проектной компании с самого начала или кредитной линии на покрытие расходов, которая может быть использована в том случае, если доходы от проекта не позволяют покрыть объем основной части обязательств.

Поддержка будет доступна на протяжении всех стадий проекта, включая стадию строительства.

The proposed mechanism of the initiative will:

have a maximum size of individual transactions of up to the lower of EUR 200 million or 20% of credit enhanced senior debt;

as subordinated debt, target an up-lift of the project rating to A-AA rather than AAA;

only target the EIB’s core business, i.e. infrastructure financing;

only support robust projects

benefit from the EIB’s proven due diligence, valuation and pricing methodologies.

Особенности предложенного механизма Инициативы:

1. Максимальный объем поддержки – либо 200 миллионов евро, либо 20% от объема основного долга


2. Являясь обеспечением второочередной части долга, инициатива нацелена на поднятие кредитного рейтинга до уровня А-АА,


3. Осуществляется в сфере основной компетенции ЕИБ, то есть финансирования инфраструктурных проектов


4. Направлена на поддержку проектов, отвечающих строгим критериям


5. Проекты смогут использовать комплексную юридическую оценку и другие признанные оценочные методы ЕИБ.


6.  

Which projects can make use of EIB/EC Project Bond Initiative (PBI)?

In terms of projects targeted, the PBI is looking at those fulfilling defined sectoral eligibility criteria: trans-European networks in the fields of transport and energy, as well as broadband and ICT projects.

Based on market demand and opportunities, the EIB has identified and is working on projects that present reasonable prospects of successful closing within the pilot phase - and will engage in its usual due diligence process.

As certain projects currently under planning with national authorities will not be ready during the pilot phase, the EIB is also prepared to engage in up-stream project preparation work together with tendering authorities in order to position capital market solutions more generally for projects taking place in the period 2014-2020. Projects are subject to standard EIB appraisal requirements - and coverage under the EU-EIB Project Bond initiative will be subject to the relevant eligibility criteria and available budgetary commitments

Market and project opportunities are important factors when it comes to the geographical spread of the initial transactions. The first pilot projects will most likely be situated in one of the EU’s more advanced PPP/project finance markets, but the objective is to have standardised products enabling the Europe 2020 project bonds to fund projects throughout theUnion.

Какие проекты смогут участвовать в Инициативе?

Инициатива направлена на поддержку проектов, которые реализуются в рамках трансъевропейских инфраструктурных сетей (Энергетические, транспортные и широкополосные телекоммуникационные сети).

Основываясь на рыночном спросе и перспективах развития,  ЕИБ выбрал  и начал работу с проектами, у которых есть эффективные планы развития и реальные перспективы успешного согласования финансовых деталей в рамках пилотной стадии. Затем Банк проведет с ними привычную процедуру комплексной юридической оценки.

Если финансовые детали некоторых проектов не будут  согласованы  в рамках пилотной стадии, ЕИБ готов выделить им финансирование в рамках следующей программы финансового развития 2014-2020 в зависимости от наличия средств.

Рынок и перспективы проекта сыграют значительную роль при географическом распределении первых участников Инициативы. Первые проекты будут вероятнее всего относиться к странам с самой развитой системой ГЧП и с развитым финансовым рынком. Однако, задачей Инициативы является создание такой системы стандартизированных продуктов, с помощью которой проектные облигации смогут использоваться для финансирования  проектов на территории всего ЕС.

What is the timeline of the Project Bond Pilot Phase?

In July 2012, the European Parliament and the ECOFIN Council approved the legislative proposal issued by the Commission in October 2011. The Cooperation Agreement between the EIB and the European Commission, defining the mechanism for risk and revenue sharing between the two institutions, was signed on November 6, 2012. Suitable projects will need to reach financial close between now and end of 2016, provided that the EIB obtains financing approval by its Board before the end of 2014.

By the end of June 2013, the EIB Board of Directors has already approved nine TEN-T and TEN-E projects in six different Member States as being eligible under the Project Bond Initiative. It includes motorway projects in SK, DE, BE andUK, grid connections to offshore wind farms in DE andUKand gas storage facilities in ES and IT. The first financial closures of these projects are expected in the second half of 2013.

Какова длительность начальной стадии проекта?

В Июле 2012 года Европейский Парламент и Совет ЭКОФИН одобрили законопроект, представленный ЕК в октябре 2011 года.

Соглашение о взаимодействии между ЕК и ЕИБ, которое определяло механизм распределения риска и доходов от Инициативы между двумя организациями, было подписано 6 ноября 2012 года. Выбранные проекты должны будут закончить оформление всех финансовых деталей к 2016 году, при условии, что Совет Директоров ЕИБ одобрит их финансирование к концу 2014 года.

К концу Июня 2013 года Совет Директоров ЕИБ уже подтвердил поддержку в рамках Инициативы 9 проектов в сфере транспорта и энергетики в шести различных странах-членах ЕС. В их число попали такие проекты как: строительство дорог в Словакии, Германии, Бельгии и Великобритании; строительство энергосетей Ветряных   Электростанций в Германии и Великобритании; газохранилища в Эстонии и Италии.

What is the rationale for the “pilot phase"?

The scope of the pilot phase is to test the project bond concept during the remaining period of the current multi-annual financial framework 2007-2013, before the next multi-annual financial framework 2014-2020 and the implementation of the CEF (Connecting Europe Facility). This testing phase will be funded by means of re-deployment of unused EUR 230 million of EU budgetary resources from budget lines for existing programmes. The sectoral split is as follows: EUR 200 million and EUR 10 million is being dedicated to trans-European networks in the fields of transport and energy respectively; EUR 20 million to financing high-speed broadband projects. The budget of EUR 230 million should enable the EIB to provide financing to infrastructure projects worth more than EUR 4 billion across the three sectors.

Additional funding for the Project Bond Initiative (PBI) under the “Connecting Europe Facility (CEF) in the 2014-20 period would allow a further development of the initiative depending on budgetary allocations.

Зачем нужна «Пилотная стадия»?

Назначение пилотной стадии заключается в проверке концепции проектных облигаций в рамках текущей программы финансового развития 2007-2013, перед вступлением в силу новой программы финансового развития 2014-2020 и программы поддержки «Трансъевропейской Инфраструктуры». Эта проверочная стадия будет профинансирована за счет   перераспределения неиспользованных 230 миллионов евро из бюджета текущих программ ЕС. Распределение по секторам выглядит следующим образом: 210 миллионов евро будут выделены на проекты в сферах транспорта и энергетики; 20 миллионов евро будут выделены на развитие ИКТ проектов. Бюджет инициативы объемом 230 миллионов евро позволит ЕИБ обеспечить поддержку проектам на общую сумму более 4 миллиардов евро в трех секторах.

Дополнительное финансирование Инициативы проектных облигаций в рамках «Трансъевропейской Инфраструктуры» в период 2014-2020 позволит обеспечить дальнейшее развитие инициативы в зависимости от отраслевых приоритетов бюджетного финансирования.

What is the role of the EIB?

While the European Commission’s role is to define sector eligibility criteria and provide the EIB with the capital contribution required to enable the Bank to credit enhance project bonds, the EIB will:

select and appraise the projects according to its normal standards;

structure and price the credit enhancement instrument;

monitor the projects thereafter.

Although the EIB will not be acting as a controlling creditor, a decision matrix governing project decision making is currently being developed and will need to be agreed on a project by project basis by the parties.

Какова роль ЕИБ?

Европейская Комиссия определяет отраслевые критерии для проектов и предоставляет ЕИБ необходимые средства, которые необходимы ему для повышения кредитного качества облигаций, а ЕИБ выполняет следующие функции:

1. Выбор и оценка проектов согласно принятым стандартам Банка


2.  Структурирование и оценка механизма повышения кредитного качества облигаций


3. Последующий мониторинг проектов.

Хотя ЕИБ и не выступает в качестве контролирующего кредитора, механизм управления решениями проектов все еще находится в разработке и будет согласовываться отдельно для каждого проекта.

Example of Initiative implementation in Spain.

The first transaction under the Project Bond Credit Enhancement initiative has successfully taken place. Investment in the Castor submarine gas storage project, that will provide storage for 30% of Spain’s daily gas consumption, was supported by the successful issue of the first European Investment Bank supported project bond. The EIB will provide a total of EUR 500 million for the project. The Castor project is being developed by ACS Group and Dundee Energy and the promoter is the Spanish Ministry of Industry.

The EUR 1.4 billion bond issue for the Castor project was supported by a EUR 200 million liquidity line under the Project Bond Credit Enhancement Initiative which allowed the project to achieve a credit rating more attractive to investors. The EIB will also purchase EUR 300 million of the bonds as an anchor investor. The issue was placed with a wide range of institutions from across Europe.

Пример применения Инициативы в Испании

Успешно был выполнен первый платеж в рамках «Инициативы проектных облигаций». Инвестиции в проект Кастор – подводное газовое хранилище, которое обеспечит хранение объема 30% ежедневного потребления газа в Испании, были подкреплены успешной эмиссией первых проектных облигаций, которым ЕИБ обеспечил поддержку. В общей сложности ЕИБ предоставит проекту поддержку в на сумму 500 миллионов евро. Проект Кастор разрабатывается компаниями ACS Group и Dundee Energy совместно с Министерством промышленности Испании.

Эмиссия облигаций проекта Кастор на сумму 1.4 миллиарда евро была поддержана кредитной линией ЕИБ на поддержание ликвидности объемом в 200 миллионов евро в рамках Инициативы, что позволило проектным облигациям получить более привлекательный для инвесторов кредитный рейтинг. Так же ЕИБ приобретет облигации на сумму 300 миллионов евро как основной инвестор. Облигации были размещены в портфелях различных институциональных инвесторов по всей Европе.

“Unlocking the support of institutional investors to provide long-term investment in European infrastructure is crucial for stimulating economic growth and creating new jobs. The European Investment Bank is committed to supporting investment essential for Europe’s future and congratulates Castor for successfully demonstrating how using project bond credit enhancement can enable increased support for long-term investment during challenging economic times. We expect the pilot phase of the joint EIB-European Commission project bond credit enhancement initiative to add a new dimension to the EU Bank’s contribution to infrastructure finance in Europe.” said European Investment Bank President Werner Hoyer.

"Successful issue by Castor of the first project bond is a welcome sign of increasing support for long-term investment essential for sustainable growth in Europe. The project bond initiative is an innovative way to unlock private investment in infrastructure and a key element in helping to boost growth and jobs. The pilot phase is an important first step in view of the next EU financial framework, underlining the role of the EU budget as an engine for growth.” said European Commission Vice President Olli Rehn.

«Предоставление возможности институциональным инвесторам долгосрочного инвестирования в проекты европейской инфраструктуры является важнейшим условием для обеспечения экономического роста и создания новых рабочих мест. ЕИБ активно поддерживает жизненно важные инвестиции для будущего Европы и поздравляет проект Кастор с успешной демонстрацией того, как применение механизма Инициативы позволяет поддержать долгосрочные инвестиции в непростые для экономики времена. Мы ждем, что пилотная стадия совместного проекта ЕИБ и ЕК откроет новое направление поддержки ЕИБ в сфере финансирования инфраструктурных проектов в ЕС.» - сообщил президент ЕИБ Вернер Хойер.

«Успешная эмиссия проектом Кастор облигаций является признаком усиления поддержки долгосрочного инвестирования, необходимого для обеспечения стабильного экономического роста в Европе. Инициатива является инновационным способом привлечения частного инвестирования в инфраструктурные проекты и ключевым элементом для обеспечения экономического роста и создания рабочих мест. Пилотная стадия является важным первых шагом на пути к следующей стратегии финансового развития ЕС и подчеркивает роль бюджета ЕС в качестве мотора для развития экономического роста.» - сообщил Вице-президент ЕК Олли Рен.